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浮力限制草草

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但其实在去年,茅台的超额收益已经非常清晰,我们一直都有茅台,那时候买的不是特别多。等到这波茅台估值上涨,回过头来看,其实心里最爱的还是那一个。放长了看,我们永远是低估阿尔法的力量的。理论上,优秀公司跟不那么优秀公司之间的差异,是可以衡量的。但在一般投资里面,比较容易忽略这种长线力量,大家更多的关注是短期。(2017年12月)

你应该首先看我刚才提到的资本支出和OWC(经营性营运资本)指标,看是不是扭转了,因为那个扭转的时候利润报表端还很差、产品市场端还很差,左侧底部首先是自身管理侧的改善,其次是市场端的改善。市场端的改善,其实在我们常规跟踪的茅台五粮液批发价之前,老酒的库存和价格变化值得跟踪,2015年我看到老酒都买不到价格大幅上涨的时候,意识到泡沫已经彻底清空了,因为连收藏的酒都已经被喝完了,所以我提醒自己后面主流品市场也将好转了。

这个图更惨,是研究佣金的模式,不断地在下滑。现在占我们整个证券行业,传统公募,收入比例才两个点。很多证券公司两个点不到。在未来的情况之下,刚才李兴所长讲过,未来会发生哪些变化?主要三方面的变化:第一,零佣金。现在加息理财已经开始零佣金,不仅对零售客户,对机构客户也是零佣金。当然是由自身的政策决定的,可以帮助客户代客理财,加息理财的佣金收入占整个收入的比例只有百分之六点几,80%、90%全部是代客理财。已经批了五家基金做投顾了,未来还在往下走,整个行业占比23%。

下面让我们通过一些图片体会一下,飞机有多不舒服。这是一架空军的歼10B战斗机,地勤人员正在进行进行维护前起落架由于图面太大,我们部分截图放大看看,或许可以发现一些想不到的细节。前起落架零件表面的白色保护漆脱落,这就是降落冲击带来的后果前起落架在战斗机载荷分配中,载荷分担比较小,大体在3成左右,真正的严峻考验是主起落架,承受着飞机重载着陆的第一波冲击,这也是飞机设计师最最担心的地方之一:起落架故障在飞机机械故障中算是一个巨头,所以设计使用和维护都要相当上心。

东北证券研究总监付立春分析认为,一二级市场的割裂,是造成估值倒挂的重要原因。“一级市场看重企业的成长性和未来的潜力,二级市场看重企业稳定的持续经营能力和给股东带来的回报,两个市场的参与群体、投资逻辑、估值方法等都不一样。”付立春解释道,早期企业没有收入和盈利,传统估值方法不适用,尤其对互联网之类的企业,估值可能有较大误差,而企业从初创到上市的过程中也有很多不确定性,这些都会造成估值上的偏差。此外,从天使轮、A轮、B轮等,到Pre-IPO,新一轮投资和上一轮退出交替,类似接力赛接棒,中间的估值变化会考虑各个时期的机构退出。

值得留意的是,2018年3月以来,三维丝就处于停牌状态,停牌理由是“正在筹划重大资产重组事项”,同时,由于收到证监会的《调查通知书》,三维丝公告称存在被行政处罚的可能,已多次发布暂停上市风险提示公告。除了三维丝外,破发幅度超50%的还包括以下增发项目:

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